|
Затратный подход к оценке бизнеса предприятия
Затратный подход
рассматривает предприятие прежде
всего как имущественный комплекс,
используемый для осуществления предпринимательской
деятельности.
В состав предприятия
как имущественного комплекса входят
все виды имущества, предназначенные
для ведения его бизнеса: земельные
участки, здания, сооружения, оборудование,
инвентарь, сырье, продукция, права
требования, долги, а также права
на обозначения, индивидуализирующие
предприятие, его продукцию, работы
и услуги (фирменное наименование,
товарный знак, знаки обслуживания),
и другие исключительные права.
Суть данного подхода
заключается в том, что сначала оцениваются
и суммируются все активы предприятия
(нематериальные активы, здания,
машины, оборудование, запасы, дебиторская
задолженность, финансовые вложения
и т.д.). Далее из полученной суммы
вычитают текущую стоимость обязательств
предприятия. Итоговая величина показывает
стоимость собственного капитала
предприятия. Для расчетов используются
данные баланса предприятия на дату
оценки (либо на последнюю отчетную
дату).
Из вышесказанного
вытекают основные преимущества и
недостатки затратного подхода: основное
преимущество - в своей большей части
он основан на достоверной фактической
информации о состоянии имущественного
комплекса предприятия и поэтому
менее умозрителен; основной недостаток
- он не учитывает будущие возможности
бизнеса предприятия в получении
чистого дохода. Кроме того, некоторые
методы, например метод накопления
активов или ликвидационной стоимости,
довольно сложны и трудоемки в практическом
использовании.
Но, несмотря на
свои недостатки, затратный подход
к оценке предприятия в условиях
переходной экономики наиболее актуален
(по сравнению с доходным и сравнительным
подходами, применимость которых
зачастую бывает ограничена отсутствием
достоверной информации по текущим
и будущим чистым доходам предприятия,
а также отсутствием рыночных данных
о фактических продажах аналогичных
предприятий ввиду отсутствия рынка
слияний и поглощений предприятий
и слабости фондового рынка). Это
обусловлено в первую очередь наличием,
как правило, достоверной исходной
информации для расчетов, а также
использованием в определенной мере
известных, традиционных для отечественной
экономики затратных (имущественных)
подходов к оценке стоимости предприятия.
Метод замещения
Метод замещения
используется для определения стоимости
замещения предприятия и заключается
в определении расходов в текущих
ценах на строительство предприятия,
имеющего с оцениваемым аналогичную
полезность, но построенного в современном
архитектурном стиле, с использованием
прогрессивных проектных и технологических
нормативов, с применением новых
материалов, конструкций и оборудования.
При реализации
метода замещения вносятся поправки
на физический, функциональный и
экономический (внешний) износ оцениваемого
предприятия.
Наиболее сложный
момент применения данного метода
- определение удельной стоимости
строительства функционального аналога
оцениваемого предприятия.
Некоторые специализированные
научно-исследовательские институты
осуществляют разработку показателей
стоимости на потребительскую единицу
строительной продукции (в том числе
для производственных зданий и сооружений),
причем расчеты производятся в базисном,
текущем и прогнозном уровнях цен
на основании ежеквартальных цен
на строительные ресурсы.
Следует отметить,
что метод замещения всегда использовался
в советской практике оценки стоимости
при разработке технико-экономических
обоснований строительства объекта.
В настоящее время представляется
возможным использование этого метода
для приблизительных расчетов рыночной
стоимости предприятия (с соответствующими
поправками на все виды износа оцениваемого
предприятия).
Метод расчета
ликвидационной стоимости
Метод ликвидационной стоимости
при оценке бизнеса предприятия применяется,
когда предприятие находится в ситуации
банкротства или ликвидации, либо
есть серьезные сомнения в способности
предприятия оставаться действующим
и продолжать свой бизнес.
Ликвидационная стоимость представляет
собой чистую денежную сумму, которую
собственник предприятия может получить
при ликвидации предприятия и закрытии
его бизнеса, раздельной распродаже
активов и после расчетов со всеми
кредиторами.
Различают три вида ликвидационной
стоимости:
- Упорядоченную,
когда распродажа активов ликвидируемого
предприятия осуществляется в течение
разумного периода времени, с тем
чтобы можно было получить максимально
возможные цены продажи активов.
- Принудительную,
когда активы предприятия распродаются
настолько быстро, насколько это
возможно, часто одновременно и на
одном аукционе.
- Стоимость
прекращения существования активов
предприятия, когда активы предприятия
не продаются, а списываются и уничтожаются.
Стоимость предприятия в этом случае
представляет собой отрицательную
величину, так как в этом случае
требуются определенные затраты на
уничтожение материальных активов.
Последовательность работ по расчету
упорядоченной ликвидационной стоимости
предприятия, т. е. стоимости, которую
можно получить при упорядоченной
ликвидации бизнеса предприятия,
состоит в следующем:
- Разработка
календарного графика ликвидации
активов предприятия.
- Расчет
текущей стоимости активов с учетом
затрат на их ликвидацию.
- Корректировка
текущей стоимости активов.
- Определение
величины обязательств предприятия.
- Вычитание
из текущей (скорректированной) стоимости
активов величины обязательств предприятия.
Разработка календарного графика
ликвидации активов предприятия осуществляется
с целью максимизировать, на- сколько
это возможно, выручку от продажи
активов для погашения имеющейся
за предприятием задолженности.
Как правило, предполагается,
что бизнес предприятия прекращается
и осуществляется лишь процесс ликвидации
предприятия. Ликвидация крупного
пpeдпpиятия занимает около двух
лет.
Расчет текущей стоимости активов
осуществляется с помощью метода
накопления активов, с использованием
данных баланса предприятия на дату
оценки (либо на последнюю отчетную
дату). Проверка и корректировка
счетов баланса производятся одновременно
с проведением инвентаризации имущества
предприятия на дату оценки. Инвентаризация
имущества предприятия осуществляется
в соответствии с мeтoдичecкими указаниями
по инвентаризации имущества и финансовых
обязательств. Одновременно с инвентаризацией
имущества предприятия рассчитываются
рыночная стоимость земельного участка,
на котором оно расположено и текущая
стоимость остальных активов.
Корректировка текущей стоимости
активов. При расчете ликвидационной
стоимости предприятия необходимо
учесть и вычесть из стоимости активов
затраты, связанные с их ликвидацией.
Это административные издержки по
поддержанию paбoты предприятия вплоть
до завершения его ликвидации, комиссионные
выплаты, необходимые налоги и сборы,
выходные пособия и выплаты, расходы
на перевозку проданных активов и
пр. Вырученная от продажи активов
денежная сумма, очищенная от сопутствующих
затрат, дисконтируется на дату оценки
по повышенной ставке дисконта, учитывающей
связанный с этой продажей риск и
срок поступления денег.
После корректировки статей актива
баланса, необходимо осуществить
корректировку пассива баланса в
части долгосрочной и текущей задолженности.
Особое внимание при этом необходимо
уделить расчетам по привилегированным
акциям, налоговым платежам, а также
по так называемым условным обязательствам,
которые часто возникают в результате
текущих или потенциально возможных
судебных разбирательств. Возможно,
что в ходе анализа кредиторской
задолженности можно будет провести
переговоры по изменению условий
возврата долгов предприятия.
После определения всех затрат,
связанных с ликвидацией предприятия,
скорректированная стоимость всех
активов баланса уменьшается на сумму
затрат, связанных с ликвидацией
предприятия, а также на величину
всех обязательств предприятия. Таким
образом, получается величина ликвидационной
стоимости предприятия.
Метод накопления активов
Метод накопления активов используется
для определения рыночной стоимости
предприятия. Суть метода заключается
в определении рыночной стоимости
каждого актива и пассива баланса
и вычитании из суммы активов всех
задолженностей предприятия.
Как и в других методах оценки
предприятий, нормализация финансовой
отчетности, т.е. исключение непроизводственных,
единовременных, излишних доходов
и расходов, является необходимым
шагом, предваряющим собственно оценку.
В случае реализации метода накопления
активов нормализация бухгалтерской
отчетности имеет определенную специфику:
корректировки вносятся не в доходы
и расходы предприятия за период
предыстории, а в содержание статей
последнего отчетного баланса предприятия.
Расчет рыночной стоимости предприятия
методом накопления активов включает
в себя следующие этапы:
- Оценка
рыночной стоимости нематериальных
активов предприятия.
- Оценка
рыночной стоимости недвижимого имущества
предприятия.
- Оценка
рыночной стоимости машин и оборудования.
- Оценка
товарно-материальных запасов.
- Оценка
дебиторской задолженности.
- Оценка
финансовых вложений.
- Оценка
расходов будущих периодов.
- Оценка
пассивов предприятия в части:
-
целевого
финансирования и поступлений; -
заемных
средств; - кредиторской
задолженности; - расчетов
по дивидендам; - резервов
предстоящих расходов и платежей; -
прочих
пассивов (долгосрочных и краткосрочных).
- Определение
стоимости собственного капитала
путем вычитания из обоснованной
рыночной стоимости всех активов
текущей стоимости всех обязательств.
Оценка рыночной стоимости нематериальных
активов, недвижимости, машин и оборудования,
принадлежащих предприятию, производится
в соответствии с общепринятыми специальными
методами оценки этих объектов с
использованием трех основных оценочных
подходов: затратного, доходного
и рыночного.
Оценка товарно-материальных запасов
производится после внесения поправок
к балансовой стоимости, учитывающих
рыночные цены на эти активы и инфляционные
процессы. Необходимо также добавить
затраты на транспортировку и складирование
запасов, если они не были учтены
при постановке на баланс. Затраты
в незавершенном производстве оцениваются
по фактической себестоимости производства,
товары отгруженные - по рыночной
стоимости.
Оценка дебиторской задолженности
начинается с ее анализа. Составляется
список дебиторов, определяется срок
возврата долга, анализируются возможности
возврата долга в сроки, предусмотренные
соответствующими договорами. Если
делается вывод о невозможности возврата
долга, долг списывается с баланса
как безнадежный и не подлежит оценке.
Не подлежат оценке также долги учредителей
по их взносам в уставный капитал.
Во всех других случаях дебиторская
задолженность оценивается по текущей
стоимости, исходя из сроков возврата
долга. Ставка дисконтирования при
этом должна учитывать риск, связанный
с возвратом долга.
Оценка финансовых вложений осуществляется
исходя из рыночной стоимости на
дату оценки, при этом стоимость
собственных акций предприятия, выкупленных
у акционеров, вычитается из общих
вложений. Оценка пассивов предприятия
осуществляется по балансовой стоимости
на дату оценки.
Метод накопления активов применяется
для оценки бизнеса действующих предприятий,
обладающих значительными активами,
холдинговых или инвестиционных компаний
(которые сами не создают доход),
когда у предприятия отсутствуют
ретроспективные данные о производственно-хозяйственной
деятельности (например, недавно
созданное предприятие), когда деятельность
предприятия в значительной степени
зависит от контрактов (например,
строительные организации), или у
предприятия отсутствуют постоянные
заказчики, или, наконец, значительную
часть активов предприятия составляют
финансовые активы (денежные средства,
дебиторская задолженность, ликвидные
ценные бумаги и пр.). Хотя метод
накопления активов и является довольно
трудоемким в применении, но часто
в этих случаях он является единственно
возможным
Метод скорректированной
балансовой стоимости
Метод корректированной балансовой
стоимости, или метод чистых активов
предприятия, предполагает анализ
и корректировку всех статей баланса
предприятия, суммирование стоимости
активов и вычитание из полученной
суммы скорректированных статей пассива
баланса в части долгосрочной и текущей
задолженностей.
Корректировка статей баланса
в целях оценки стоимости предприятия
заключается как в нормализации бухгалтерской
отчетности (в том числе и статей
баланса), так и в пересчете статей
актива и пассива баланса в текущие
цены.
Пересчет статей актива баланса
предприятия в текущие цены состоит:
- в
определении остаточной восстановительной
стоимости основных средств и нематериальных
активов;
- в
определении фактической текущей
стоимости незавершенного производства;
- в
анализе и оценке долгосрочных финансовых
вложений;
- в
анализе и оценке по текущим ценам
запасов и затрат;
- в
анализе и определении текущей стоимости
имеющихся у предприятия задолженностей.
После такой корректировки статей
баланса, можно рассчитать чистую
стоимость активов предприятия по
следующему алгоритму:
- Суммируются
статьи баланса предприятия:
-
остаточная
стоимость нематериальных активов; -
остаточная
стоимость основных средств; -
оборудование
к установке; - незавершенные
капитальные вложения; - долгосрочные
финансовые вложения; - прочие
необоротные активы; - производственные
запасы; - животные
на выращивании и откорме; - остаточная
стоимость малoцeнных и быстроизнашивающихся
предметов; - незавершенное
производство; - расходы
будущих периодов; - готовая
продукция; - товары; - прочие
запасы и затраты; - товары
отгруженные; - расчеты
с дебиторами; - авансы,
выданные поставщикам и подрядчикам; -
краткосрочные
финансовые вложения; - денежные
средства; - прочие
оборотные активы.
- Суммируются
обязательства (задолженности) предприятия
по следующим статьям пассива баланса:
-
целевое
финансирование и поступления; -
арендные
обязательства; - долгосрочные
кредиты банков; - долгосрочные
займы; - краткосрочные
кредиты банков; - кредиты
банков для работников; - краткосрочные
займы; - расчеты
с кредиторами; - авансы,
полученные от покупателей и заказчиков; -
расчеты
с учредителями; - резервы
предстоящих расходов и платежей; -
прочие
краткосрочные пассивы.
- Из
суммы активов вычитается сумма пассивов.
- К
полученной разности прибавляется
рыночная стоимость земли, и получается
сумма чистых активов предприятия.
Следует отметить, что величина
стоимости, полученная с использованием
данного метода расчета, характеризует
низший уровень стоимости оцениваемого
предприятия.
Метод чистых активов, или метод
скорректированной балансовой стоимости
как метод оценки предприятия соответствует
общепринятым принципам бухгалтерского
учета (GAAP), рекомендован к использованию
российскими государственными органами
(Приказ Министерства финансов Российской
Федерации №10н, Федеральной комиссии
по рынку ценных бумаг №03-6/пз от
29 января 2003 года "Об утверждении
порядка оценки стоимости чистых
активов акционерных обществ")
и широко используется в тех случаях,
когда речь идет о сделках с государственной
и муниципальной собственностью.
|