|
Оценка бизнеса
Особенности
оценки бизнеса в России
Предприятие (бизнес) является наиболее
сложным объектом оценки, требующим
от оценщика помимо владения всеми
методами собственно оценки, еще
и определенного знания основ инвестиционного
и макроэкономического анализа, знакомства
с разными методиками исследования
рынков.
По мере развития
рыночных отношений потребность в
независимой оценке будет возрастать.
Уже сейчас существуют законодательные
требования по проведению независимой
оценки в целом ряде случаев. Так,
согласно Федеральному закону "Об
оценочной деятельности в Российской
Федерации" оценка объектов,
принадлежащих полностью или частично
Российской Федерации, субъектам
РФ, либо муниципальным образованиям,
является обязательной при их приватизации,
передаче в доверительное управление
либо в аренду, продаже, национализации,
выкупе, передаче в качестве вклада
в уставные капиталы. Этим же Федеральным
законом определены случаи проведения
обязательной оценки собственности
в контексте судебных разбирательств.
И судебные власти, и стороны - участники
процессов уже осознали важность
независимой оценочной экспертизы
для объективного рассмотрения и
выноса обоснованного решения по
широкому кругу арбитражных и гражданских
исков.
Закон Российской
Федерации "Об акционерных обществах"
также требует проведения оценки
рыночной стоимости акционерного
капитала независимыми оценщиками
в определенных ситуациях. Например,
эта процедура предусмотрена при
дополнительной эмиссии, выкупе акций
и т.д.
Одна из особенностей
современной российской экономики
- наличие большого количества неэффективных
предприятий, зачастую с большими
материальными активами. Реструктуризация
таких предприятий - достаточно сложный
процесс, в котором есть место и
для независимой оценки. Действительно,
оценка предприятия необходима для
выбора обоснованного направления
его реструктуризации, в процессе
оценки выявляют альтернативные подходы
к управлению предприятием и определяют,
какой из них обеспечит предприятию
максимальную эффективность, а, следовательно,
и более высокую рыночную цену, что
и является основной целью собственников
и задачей управляющих фирм в рыночной
экономике.
Независимая оценка
различных видов стоимости предприятий
(рыночной, восстановительной, ликвидационной)
играет заметную роль и в процессе
функционирования финансовых институтов
рынка - банков, страховых компаний,
фондовых бирж. Например, банки зачастую
заинтересованы в оценке рыночной
стоимости предмета залога или в
определении ликвидационной стоимости
предприятия - заемщика; страховым
компаниям при заключении договоров
страхования и выплате возмещения
приходится определять восстановительную
стоимость объектов; фондовые биржи
и другие участники фондового рынка
опираются на данные независимой
оценки предприятия при определении
курсовых цен на его акции.
Возрастающий поток
иностранных инвестиций в российскую
экономику также способствует увеличению
спроса на услуги независимых оценочных
организаций. Инвесторы, большинство
которых из стран Западной Европы
и США, приносят с собой свое понимание
культуры и методологии осуществления
инвестиционного процесса, в котором
роль независимых оценщиков намного
более значима, чем в представлении
их российских коллег. Но, несмотря
на формирование условий, способствующих
повышению роли независимой оценки
предприятий среди других механизмов
рыночной экономики, на пути развития
оценки бизнеса существует немало
и препятствий. Основными препятствиями
являются недоступность необходимой
информации по параметрам сделок
купли-продажи предприятий в различных
отраслях (а зачастую и отсутствие
самих сделок) и непрозрачность системы
ведения финансовой документации
на предприятиях. Кроме того, общая
нестабильность экономики и недостаток
ретроспективной информации по оцениваемому
бизнесу часто делают ненадежными
любые прогнозы по поводу возможных
результатов хозяйственной деятельности
того или иного предприятия. Все
это накладывает серьезные ограничения
на применимость современных подходов
к оценке бизнеса, например, таких
как сравнительный и доходный подход,
а опыт российских оценщиков в области
оценки бизнеса, в основном, сводится
к применению традиционных для отечественной
экономики затратных методов.
Можно сказать,
что качество оценки бизнеса, как
рыночной услуги, (а значит и спрос
на эту услугу) в России будет зависеть
от дальнейшего совершенствования
всех механизмов фондового рынка,
повышения его активности, формирования
рынка слияний и поглощений, появления
доступных потоков необходимой рыночной
информации и общей стабилизации
экономической ситуации в стране.
Основные принципы оценки бизнеса
(предприятия)
Процесс оценки
бизнеса предприятия базируется на
определенных принципах. Эти принципы
были сформулированы в результате
многолетнего опыта зарубежных оценщиков
и являются теоретической базой оценки.
Все принципы взаимосвязаны между
собой, но условно их можно разделить
на несколько категорий.
Принципы, основанные
на представлении собственника (пользователя):
- Принцип полезности
говорит о том, что предприятие
обладает стоимостью лишь в том
случае, если оно может быть
полезно собственнику (т.е. способно
удовлетворять какие-либо потребности
собственника).
- Принцип ожидания
заключается в том, что стоимость
бизнеса предприятия зависит
от прибыли, которая может быть
получена от использования предприятия
в будущем.
- Принцип замещения
гласит, что максимальная стоимость
предприятия определяется наименьшей
ценой, по которой может быть
приобретено другое предприятие
с эквивалентной полезностью.
Принципы, связанные
с эксплуатацией собственности:
- Принцип вклада
говорит, что сумма прироста
стоимости бизнеса в результате
привнесения какого-либо нового
фактора (актива) должна быть
больше затрат на привнесение
этого фактора (актива).
- Принцип остаточной
продуктивности приписывает земле,
на которой расположено предприятие
ту часть дохода от его бизнеса,
которая остается после вознаграждения
других привлеченных ресурсов
- труда, капитала и предпринимательства.
- Принцип предельной
производительности говорит,
что по мере добавления ресурсов
к основным факторам производства
чистая отдача имеет тенденцию
увеличиваться быстрее темпа
роста затрат, однако при достижении
определенной точки, общая отдача
хотя и растет, однако уже замедляющимися
темпами, пока прирост стоимости
не станет меньше, чем затраты
на добавленные ресурсы.
- Принцип сбалансированности
гласит, что максимальный доход
от бизнеса предприятия можно
получить при соблюдении оптимальных
величин всех факторов производства.
Принципы, связанные
с рыночной средой:
- Принцип соответствия
заключается в том, что для максимизации
стоимости бизнеса предприятия,
он должен соответствовать требованиям
рынка по оснащенности производства,
требованиям доходности, градостроительным
решениям и т.д.
- Принцип регрессии
говорит, что рыночная цена бизнеса
предприятия с излишними, с точки
зрения рынка, улучшениями, вероятно,
не будет отражать его реальную
стоимость и затраты на его формирование.
- Принцип прогрессии
предполагает возможность увеличения
рыночной цены бизнеса предприятия
в результате положительного
влияния от функционирования
объектов, расположенных рядом.
- Принцип конкуренции
сводится к следующему: конкуренция
ведет к снижению чистых доходов,
поэтому при прогнозировании
будущих доходов бизнеса предприятия,
конкуренцию необходимо учитывать
либо за счет прямого уменьшения
потока доходов, либо за счет
увеличения фактора риска.
- Принцип зависимости
от внешней среды достаточно
очевиден - политические, экономические,
социальные изменения влияют
на конъюнктуру рынка, уровень
цен и, соответственно, стоимость
бизнеса предприятия меняется.
- Принцип изменения
- стоимость бизнеса предприятия
изменяется с течением времени.
- Принцип экономического
разделения: при возможности,
имущественные права нужно разделять
и соединять таким образом, чтобы
увеличить общую стоимость объекта.
- Принцип наилучшего
и наиболее эффективного использования
- это поиск разумного и возможного
варианта использования предприятия,
которое обеспечит ему наивысшую
стоимость.
Основные подходы к оценке бизнеса
(предприятия)
Оценку предприятия
(бизнеса) осуществляют с позиций
трех подходов: имущественного (затратного),
доходного, и сравнительного (рыночного),
которые в свою очередь, опираются
на оценочные принципы, сформулированные
здесь.
Эти подходы, как
правило, не используются изолированно,
а взаимно дополняют друг друга.
Для оценки конкретного предприятия
стараются использовать методы из
разных подходов. При этом, каждый
подход основан на использовании
определенных групп свойств объекта
оценки и соответствующих оценочных
принципов.
Так, при оценке
с позиции имущественного (затратного)
подхода во главу угла ставится стоимость
имущества (материальных и нематериальных
активов) предприятия. Имущественный
подход базируется на принципах замещения,
сбалансированности, наилучшего и
наиболее эффективного использования,
экономического разделения.
При оценке с позиции
доходного подхода основой для расчетов
служит доход, который, как предполагается,
может принести предприятие в будущем.
Этот подход основан на принципе
ожидания.
При использовании
сравнительного подхода в оценке,
основой для определения стоимости
предприятия является мнение свободного
рынка, выраженное в ценах совершенных
сделок купли - продажи аналогичных
предприятий. Сравнительный подход
основан на принципе замещения.
Все эти три подхода
к оценке бизнеса предприятия имеют
свои преимущества и недостатки,
свои предпочтительные области применения
и объединяют в себе достаточно большое
количество методов оценки, основные
из которых описаны соответствующих
страницах нашего сайта.
|